轉(zhuǎn)自：中國農(nóng)村信用合作報

       近年來，由于我國花生進口量迅猛增長和棕櫚油、豆油、菜油三大油脂的沖擊，以及國際市場主要植物油脂生產(chǎn)國生物燃油政策頻繁調(diào)整等因素，造成我國花生及花生油市場價格波動日益加劇。此次，2022年部分花生產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)向種植大豆、玉米，以及遼寧等花生產(chǎn)區(qū)受天氣影響等因素，全國花生播種面積出現(xiàn)明顯下降，花生產(chǎn)量同比下降15%-20%。這導(dǎo)致2023年后花生期貨價格一直維持高位震蕩。

       D農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易公司（以下簡稱“D公司”）作為國內(nèi)傳統(tǒng)的花生貿(mào)易企業(yè)，業(yè)務(wù)模式為從國外進口花生米然后統(tǒng)一向下游油廠或代理貿(mào)易商進行供貨。但隨著近兩年我國花生進口來源越來越多，市場競爭逐漸激烈，高昂的進口成本及日益加劇的價格波動，使得該類貿(mào)易進口商利用金融工具進行風(fēng)險管理的需求激增。

       東海資本管理有限公司（下稱簡稱“東海資本”）作為東海期貨旗下專業(yè)從事風(fēng)險管理的公司，為企業(yè)實現(xiàn)定制化的風(fēng)險管理方案，助力小微企業(yè)降本增效。2023年春節(jié)后，D公司通過對花生基本面進行分析并判斷：當(dāng)前期貨價格已屬于高位，花生現(xiàn)實需求不佳，未來需求預(yù)計也將降低，油廠壓榨利潤為負導(dǎo)致采購謹慎，或繼續(xù)壓價采購，且氣溫升高，現(xiàn)貨不易儲存，遠期更有擴種可能，故當(dāng)前價格賣壓嚴重。D公司出于對花生米未來價格下跌的擔(dān)憂，決定對庫存花生米進行套期保值。但由于國際多重因素影響尚存，花生米市場運行邏輯存有未知變數(shù)，后期仍存有小幅上漲概率。根據(jù)以上情況，東海資本立即與客戶進行現(xiàn)場交流，為客戶定制個性化的風(fēng)險管理方案：考慮到單純買入看跌期權(quán)在僅支付固定期權(quán)費的情況下，相當(dāng)于為庫存上保險，價格若如期下跌則期權(quán)賠付會保護現(xiàn)貨價值，但期權(quán)費也會相對昂貴；因客戶本身庫存已超量增值，目前尚處于保護利潤環(huán)節(jié)，若后續(xù)價格再度上漲，客戶會直接通過期貨進行套保，故最后選擇進行以風(fēng)險反轉(zhuǎn)進行套保操作，降低權(quán)利金成本。

       具體方案如下：2023年3月1日，客戶買入行使時限為3個月、標的為PK2310合約、執(zhí)行價為10444元/噸的看跌期權(quán)，同時賣出行使時限為3個月、標的為PK2310合約、執(zhí)行價為11044元/噸的看漲期權(quán)，數(shù)量110噸，點價10744入場，組合權(quán)利金51元/噸。如D公司研判，后期花生市場現(xiàn)實需求不佳，有價無市導(dǎo)致需求預(yù)期受挫，價格一路下跌。2023年3月23日，客戶提前進行庫存銷售，同步點價10216元/噸進行期權(quán)平倉，東海資本賠付40785.8元給客戶，補償現(xiàn)貨貶值區(qū)間。

       選擇買入風(fēng)險反轉(zhuǎn)期權(quán)進行庫存風(fēng)險管理，即使遇到行情判斷失誤的情況下，損失的僅為非常少部分的權(quán)利金，且在上漲一定幅度內(nèi)仍保留了現(xiàn)貨價格上漲帶來盈利的可能性。在當(dāng)時的花生市場供需情況下，相較于期貨賣出套期保值，利用買入看跌期權(quán)對持有的現(xiàn)貨進行保護，占用資金較少，風(fēng)險管理成本更低，可以更好地幫助企業(yè)管理價格風(fēng)險。

       黨的二十大報告提出，“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上?！睎|海資本下一步將持續(xù)堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，提升金融工具與實體經(jīng)濟的匹配性，切實打通金融工具服務(wù)中小微企業(yè)的“最后一公里”。