投資要點：

? 產(chǎn)業(yè)情況：青島地區(qū)貿(mào)易商會更重視現(xiàn)貨貿(mào)易，對接下游終端的現(xiàn)貨貿(mào)易量占比會更高。也在不斷創(chuàng)新對接下游的業(yè)務(wù)模式，不在僅限于單邊搬貨或者點價方式的基差貿(mào)易，逐步擴大含權(quán)貿(mào)易、下游供應(yīng)鏈打包模式的業(yè)務(wù)量。 

? 輪胎企業(yè)觀點：雖然去年三季度出現(xiàn)輪胎出口下滑，但是目前接的外貿(mào)訂單比較充足，比較看好3個月之內(nèi)的出口。輪胎內(nèi)銷這塊利潤非常薄，甚至是虧損，不愿意擴大內(nèi)銷的業(yè)務(wù)規(guī)模。天然橡膠和合成橡膠占據(jù)了生產(chǎn)成本超過一半的比重，炭黑等輔劑雖然價格波動比膠價打，但占比生產(chǎn)成本比較低，對總成本影響不大?，F(xiàn)在天然橡膠庫存高，沒有提前囤貨的意愿，可以隨采隨買，認為整體原材料的價格在2023年穩(wěn)中有跌。 

? 貿(mào)易商觀點：對于RU單邊價格和深淺色價差在方向上存在一些分歧，部分貿(mào)易商認為淺色膠需求差，即使收儲交割品，難以改變淺色的需求。也有部分貿(mào)易商認為目前泰國的原料價差，即膠水-杯膠的價差非常低，會驅(qū)動深色膠原料增加，進而深色膠供應(yīng)將放大。 除此之外，部分貿(mào)易商正在逐步縮減橡膠現(xiàn)貨的貿(mào)易規(guī)模，轉(zhuǎn)而參與其他品種的期現(xiàn)貿(mào)易，普遍看空橡膠未來的波動率，認為出現(xiàn)趨勢性行情的概率很低。

? 總結(jié)： 作為90年代上市的天然橡膠期貨合約，期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式已經(jīng)在得到了廣泛的應(yīng)用。同時，隨著大量貿(mào)易商參與現(xiàn)貨套保，天然橡膠產(chǎn)業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性矛盾逐步化解，無論是單邊抑或是價差的定價趨于出清。對于產(chǎn)業(yè)內(nèi)的上下游而言，拓展和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式將會是未來一個重要的業(yè)務(wù)方向。

針對目前的行情而言，收儲和干旱對于天然橡膠供應(yīng)量縮減的預(yù)期能否兌現(xiàn)成現(xiàn)實依然存疑，短期內(nèi)盤面博弈的核心點會在供應(yīng)端。在收儲結(jié)果落地前，期現(xiàn)正套的頭寸面對的風險只會上升。同時，在RU2401大幅拉漲后，下半年期現(xiàn)反套的利潤被提前透支。站在當下，期現(xiàn)頭寸可以適當留一部分底倉，避免不必要的浮虧；單邊可以適當參與日內(nèi)交易，規(guī)避隔夜風險。

【東海調(diào)研】青島地區(qū)走訪調(diào)研報告