轉(zhuǎn)載自：期貨日報

近年來，東海期貨全資風險管理子公司——東海資本管理有限公司（以下全稱“東海資本”）積極踐行“期貨服務實體”的使命初心，創(chuàng)新運用含權(quán)貿(mào)易、基差貿(mào)易等服務形式，發(fā)揮期貨期權(quán)等工具優(yōu)勢，打好風險管理“組合拳”，助力企業(yè)在“后疫情時代”穩(wěn)定、高效、可持續(xù)發(fā)展。

“含權(quán)貿(mào)易+基差貿(mào)易”助力PTA企業(yè)“穩(wěn)”經(jīng)營

作為聚酯產(chǎn)業(yè)體量最大、對產(chǎn)業(yè)鏈影響最深的大宗商品，PTA已成為了聚酯產(chǎn)業(yè)的晴雨表，其產(chǎn)銷情況很大程度上體現(xiàn)出聚酯產(chǎn)業(yè)整體的繁榮程度。近年來，聚酯行業(yè)產(chǎn)能擴張迅速，產(chǎn)品自給率大幅提高，但隨著原油及PX等原料價格的大幅波動，國內(nèi)廠家經(jīng)營深受影響。同樣，在上游原料價格大幅波動的情況下，下游企業(yè)銷售經(jīng)營面臨困難升級。以PTA、短纖為主營業(yè)務的企業(yè)面臨著“穩(wěn)經(jīng)營”考驗。

了解到PTA龍頭企業(yè)PTA生產(chǎn)商A和短纖生產(chǎn)龍頭企業(yè)短纖生產(chǎn)商A的實際情況后，東海資本與PTA實體企業(yè)進行了長約和現(xiàn)貨散單的多渠道合作。長約渠道上，東海資本與PTA生產(chǎn)商A進行了半年的上下游渠道建立。按照約定，東海資本對PTA生產(chǎn)商A進行了共計3006噸的長約購買，最終結(jié)算價格為（CCF均價+安迅思+中纖網(wǎng)均價）/3-5元/噸。通過靈活運用第三方定價，東海資本對PTA生產(chǎn)商A進行了較大體量的PTA分銷服務，保證了廠商下游渠道穩(wěn)定，免去了企業(yè)長期的下游摩擦成本。

除了長約外，東海資本和PTA生產(chǎn)商A進行了基差貿(mào)易合作。由于PTA價格波動明顯，導致下游客戶在PTA高價時接受程度不高。通過基差貿(mào)易服務，使得PTA上游生產(chǎn)廠家在下游消費較低迷的時刻，仍然能夠穩(wěn)定分銷貨品。而在PTA價格下跌過程中，東海資本則能夠提供價格更加低廉的貨品。由此，通過基差貿(mào)易，東海資本真正起到了PTA貨物蓄水池的作用，發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)鏈潤滑劑的作用。

2022年4月，東海資本再次與PTA生產(chǎn)商A簽署了含權(quán)貿(mào)易服務合同。合同涉及現(xiàn)貨3000噸。按照合約規(guī)定，在2205合約結(jié)束之前，PTA生產(chǎn)商A賣出3筆1000噸，共計3000噸PTA的看漲期權(quán)，行權(quán)價分別為6228元，6238元和6248元，市價在6228元。

通過含權(quán)貿(mào)易，PTA生產(chǎn)商A首先獲得權(quán)利金收入30萬元，有效地補貼了實體企業(yè)在下游低迷情況下的利潤。經(jīng)過一個月的運行，最終企業(yè)的三筆含權(quán)均在行權(quán)價執(zhí)行，為企業(yè)在下游低迷，后期價格不確定的情況下，爭取到了確定的更高價格的銷售收入。

“貿(mào)易商廠庫+加工貿(mào)易”助力短纖企業(yè)“穩(wěn)”利潤

作為聚酯下游首個上市品種，短纖承擔著下游品種期貨市場運行先鋒的職責。而在近期聚酯行業(yè)，尤其是下游行業(yè)，都受到了低迷需求的沖擊。終端紡服需求寡淡背景下，坯布和紗線的原料庫存都持續(xù)升高，這使得上半年原本表現(xiàn)較好的短纖行業(yè)，在下半年也迎來了較為困難的時刻。

借助自有貿(mào)易商廠庫優(yōu)勢，東海資本與多家短纖企業(yè)進行了深度合作。近期東海資本在貿(mào)易商廠庫為某短纖貿(mào)易商注冊了逾千噸短纖倉單，成功為企業(yè)下游解決了渠道問題。而在另外的基差貿(mào)易方面，則與多家短纖生產(chǎn)商企業(yè)進行了逾數(shù)千噸的合作。

隨著基差貿(mào)易服務的不斷開展，東海資本對分銷短纖至終端有了更多的經(jīng)驗。在2022年三季度，由于疫情的后續(xù)影響，聚酯行業(yè)消費低迷，終端開工率持續(xù)保持在較低位置。在此背景下，東海資本在2022年7月對短纖生產(chǎn)商A進行了加工費合約的貿(mào)易服務嘗試。從8月1日至30日，短纖生產(chǎn)商A將對東海資本進行638噸短纖的銷售。最終結(jié)算方式為加工費保證模式，即按照CCF公布的 PTA、MEG 月均價（計價周期為 2022 年 7 月 26 日到 2022 年 8 月 25 日）加 1200 元計算短纖結(jié)算價格，具體計價公式為 PTA 均價*0.855+MEG 均價*0.335+1200。該合約在PTA與乙二醇原料處于大幅波動的行情，而下游需求也弱勢反復的背景下，安全地保證了短纖廠商的加工利潤，使得企業(yè)能夠在錯綜復雜的經(jīng)營條件下，始終保持固定的加工利潤，讓生產(chǎn)環(huán)境更加穩(wěn)定，經(jīng)營和風險管理更加輕松。

據(jù)介紹，項目參與企業(yè)對于東海資本針對聚酯產(chǎn)業(yè)中PTA，短纖實體企業(yè)客戶的服務總體也較為滿意。東海資本相關業(yè)務負責人表示，在貿(mào)易形式上，從散單到長約，東海資本不斷進行對企業(yè)分銷服務形式和體量的開拓，而基差貿(mào)易模式的服務也使得東海資本這樣的風險管理子公司與聚酯廠商客戶能夠各取所需，對平抑產(chǎn)業(yè)周期性波動起到了一定程度的幫助。

“含權(quán)貿(mào)易則保證了企業(yè)在產(chǎn)品價格風險增加的情況下，提前能夠多鎖定生產(chǎn)利潤。”她表示，而加工費合約模式則是保證了企業(yè)在下游需求不確定，上游原材料價格大幅波動的情況下的基礎利潤，使得企業(yè)能夠合理安排生產(chǎn)計劃，獲取合理加工效益。綜合來看，多貿(mào)易業(yè)務模式，多衍生品工具使得東海資本對聚酯產(chǎn)業(yè)客戶的服務得到了不菲的成果，之后具有更多服務經(jīng)驗的東海資本，將會為更多聚酯實體企業(yè)提供更加適合的金融市場服務。

“一直以來，我們作為專業(yè)的風險管理服務機構(gòu)，都堅持依據(jù)企業(yè)的實際情況，制定“一企一策”服務策略，創(chuàng)新使用多種業(yè)務模式和服務工具，以點帶面，助力聚酯產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)穩(wěn)經(jīng)營，穩(wěn)利潤?！睎|海資本相關業(yè)務負責人介紹，東海資本在發(fā)揮期貨市場風險管理功能中，通過專業(yè)的服務水平、豐富的服務內(nèi)容，在市場中提升了競爭力，增強了客戶粘性。