來自中國農(nóng)村信用合作報

       今年以來，受國際局勢影響全球植物油供應(yīng)持續(xù)偏緊，三大油脂價格居高不下，同時隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，宏觀風(fēng)險仍存，從市場上走貨速度來看，多數(shù)貿(mào)易商對于常備庫存的儲備的觀望情緒較濃，進口價格倒掛令相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營面臨著諸多風(fēng)險。在此背景下，期貨、期權(quán)等場內(nèi)外衍生工具的日益豐富為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營提供了保障。

       L企業(yè)作為國內(nèi)菜油貿(mào)易商，主要向下游食品企業(yè)定期供應(yīng)菜油，對于采銷價格的管理直接影響著該公司的經(jīng)營情況，公司常備庫存龐大且現(xiàn)金流相對緊張。面對國際形勢的錯綜復(fù)雜，該公司認(rèn)為傳統(tǒng)的套期保值思維已不能滿足企業(yè)的風(fēng)險管理需求，應(yīng)該從新的角度重新理解套期保值。恰逢國慶長假停盤，加劇了油脂市場的波動，為避免庫存貶值，L企業(yè)庫存管理風(fēng)險迫在眉睫。相較于傳統(tǒng)的期貨套保，若節(jié)中USDA報告偏離預(yù)期，節(jié)后跳空行情幾率則增加?？蛻艄?jié)前若進行庫存?zhèn)鹘y(tǒng)的期貨空單套保，既要承擔(dān)巨額保證金的現(xiàn)金流壓力，同時在行情上漲同時，則相當(dāng)于放棄庫存增值紅利。

       了解到相關(guān)情況后，東海資本管理有限公司（下稱“東海資本”）組織相關(guān)投研力量為客戶進行產(chǎn)品設(shè)計：用期貨做套期保值，在對沖風(fēng)險的同時也可能會對沖掉了潛在的利潤。當(dāng)行情走勢對企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸不利時，期貨套保能夠發(fā)揮對沖風(fēng)險的作用；但當(dāng)行情走勢對企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸有利時，期貨套保一定程度會產(chǎn)生虧損，吞噬現(xiàn)貨端的利潤也不利于公司現(xiàn)金流的管理。針對于此，客戶擬在節(jié)前利用場外虛值看跌期權(quán)替代期貨空單套保，僅支付少量權(quán)利金的情況既可以滿足客戶油脂長期看漲的觀點，也能達到為客戶規(guī)避油脂類因宏觀及基本面因素導(dǎo)致階段性回調(diào)下的庫存貶值風(fēng)險。

       2022年9月29日，該企業(yè)利用場外期權(quán)來代替期貨套保入場，以197元/噸的單價向東海資本購買了3000噸菜油2301合約執(zhí)行價為10400元/噸的虛值看跌期權(quán)，點價10640元/噸入場。節(jié)中菜油基差持續(xù)走闊，菜油現(xiàn)貨偏緊態(tài)勢難以改善；節(jié)后首日，菜油現(xiàn)貨較入場日已累計上漲約600元/噸，鄭州商品交易所菜油主力合約也跳空高開，最高觸及11550元/噸。

       如若客戶進行期貨進行保值，則會因為較大浮虧而產(chǎn)生的追加保證金壓力，使該公司現(xiàn)金流受限?？蛻粼诶脠鐾馄跈?quán)僅以197元/噸的成本進行套保，在規(guī)避了價格朝不利方向變動的風(fēng)險，同時也不會吞噬現(xiàn)貨端上漲的利潤，幫客戶實現(xiàn)了庫存約600元/噸的增值。

       服務(wù)好數(shù)以億計的中小微企業(yè)是“國之大者”，期貨行業(yè)具有天然優(yōu)勢，亦義不容辭。東海資本作為母體期貨公司連接現(xiàn)貨市場的紐帶，積極為支持各類實體企業(yè)“穩(wěn)價保供”貢獻期貨智慧，持續(xù)提升服務(wù)的深度、廣度、精度和溫度，為中小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！皟r”護航。