轉(zhuǎn)自：中國農(nóng)村信用合作報

中小微企業(yè)是擴大就業(yè)、改善民生、促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要力量。今年以來，在國內(nèi)外各種因素交織影響下，涉農(nóng)小微企業(yè)承受著巨大的價格風(fēng)險，?！皟r”成為相關(guān)企業(yè)的重要課題。為助力相關(guān)經(jīng)營主體穩(wěn)定經(jīng)營成果，東海期貨及風(fēng)險管理子公司東海資本，聚焦中小微企業(yè)抗風(fēng)險能力弱等痛點、難點問題，緊抓農(nóng)產(chǎn)品流通關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以專業(yè)優(yōu)勢為涉農(nóng)小微企業(yè)提供風(fēng)險管理新方案。

H企業(yè)是一家傳統(tǒng)的民營菜粕貿(mào)易商，其對上游壓榨廠通過基差點價模式常年采購現(xiàn)貨，對下游銷售有一口價和基差點價兩種模式。其長期合作穩(wěn)定的下游經(jīng)銷商規(guī)模普遍較小，且終端客戶多是養(yǎng)殖業(yè)的個體從業(yè)者，兩者風(fēng)險管理意識和能力都較弱，難以抵御價格波動風(fēng)險，因此，H企業(yè)承擔(dān)了較大的經(jīng)營風(fēng)險，所以，東海期貨和H企業(yè)達成合作意向。

針對菜粕的市場走勢，東海期貨做出了如下分析。宏觀層面上，由于國際局勢影響和某國臨時性禁止出口油菜籽以及國際大豆庫存持續(xù)減少、國家鼓勵生豬養(yǎng)殖的長線政策等多種因素都支撐了菜粕價格將站上高位。技術(shù)層面上，菜粕價格易漲難跌，期貨套保的緊迫性相對較差；高基差的現(xiàn)狀和菜粕2109合約下方3600元/噸的強技術(shù)支撐位使短期期貨價格難以實現(xiàn)突破性下跌，并有持續(xù)上漲的風(fēng)險。在與H企業(yè)交流的過程中，東海期貨發(fā)現(xiàn)客戶對于當(dāng)前情況下期權(quán)價格相對較貴、套保成本以及初期建倉的成本過高有所顧慮。

基于以上因素，東海資本管理有限公司利用場外衍生品工具為企業(yè)設(shè)計了針對菜粕現(xiàn)貨采購的風(fēng)險管理方案：當(dāng)期貨價格低于客戶賣出看跌期權(quán)行權(quán)價時，期權(quán)平倉；同時為客戶成交開倉價格為期權(quán)平倉價格的遠期多單，以實現(xiàn)場外期權(quán)至期貨套保的平穩(wěn)過渡，實現(xiàn)風(fēng)險管理環(huán)節(jié)全覆蓋。

通過利用場外期權(quán)構(gòu)建的風(fēng)險反轉(zhuǎn)組合配合現(xiàn)貨采購進行套保，可以有效地將套保的空間控制在兩個期權(quán)執(zhí)行價之間，使得客戶通過極低的套保成本將其最大利潤與最大虧損同時鎖定。

2022年5月10日，該企業(yè)向東海資本購買了菜粕2209合約執(zhí)行價為3670元/噸的虛值看漲期權(quán)；同時，賣出該合約執(zhí)行價為3450元/噸的虛值看跌期權(quán)，點價3562元/噸入場，組成了“買入虛值看漲+賣出虛值看跌”的風(fēng)險反轉(zhuǎn)組合。

2022年5月13日，由于該客戶生產(chǎn)經(jīng)營原因，需提前采購現(xiàn)貨，故將場外套保頭寸提前平倉，行情與客戶判斷大致一致，菜粕行情由于旺季消費疊加美豆舊作庫存減少，呈現(xiàn)震蕩向上走勢，到期賠付金額為59004.4元，極大地彌補了客戶現(xiàn)貨端采購的虧損，降低了采購成本。

通過本次合作，H企業(yè)取得了滿意的套保效果，此次合作成為H企業(yè)向復(fù)合型期貨產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的有力契機，同時將此次合作的成功經(jīng)驗向同行業(yè)的多家企業(yè)積極傳授，得到廣泛好評。

此外，東海資本也正在積極尋找與H企業(yè)需求有較高匹配度的現(xiàn)貨供應(yīng)企業(yè)，補足現(xiàn)貨采購方面的短板，力圖以完善的場外期權(quán)加現(xiàn)貨供應(yīng)的平滑產(chǎn)品體系，建立好以養(yǎng)殖戶為主體的中小微風(fēng)險管理屏障體系。

伴隨著期貨業(yè)協(xié)會多年的推廣和期貨公司的實踐，各類經(jīng)營主體對期貨、期權(quán)產(chǎn)品的認(rèn)知越發(fā)成熟。不少經(jīng)營主體在生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)具有使用“期貨+保險”等產(chǎn)品的能力和意識，但在綜合使用各類工具的能力上還有待提升。東海期貨及風(fēng)險管理子公司將以關(guān)鍵節(jié)點的經(jīng)營主體為抓手，進一步細(xì)化服務(wù)流程，打好風(fēng)險管理組合拳，以專業(yè)的服務(wù)，護航相關(guān)實體可持續(xù)運行。